跨品种套利“尽量少做”

相关品种间的套利也是期货交易者所熟悉的，比如农产品之间替代关系和豆类的压榨套利。

豆油与豆粕作为大豆压榨最终产品，其长期走势受大豆价格影响具有明显的相关性。油厂为了维持一定的利润水平，在豆油价格相对较高时，常常会降价处理豆粕；而当豆油价格相对低迷时，豆粕的价格则会较为坚挺。

由于豆油与豆粕消费旺季不同，两者比值有季节性特征。一般每年7~9月份为豆粕消费旺季，此时豆油由于受到棕榈油和菜籽油的替代影响需求减少，两者比值阶段性下降。10月份以后气温变低，棕榈油的替代效应减弱，豆油消费趋旺，而养殖业对饲料需求开始下降，豆粕消费进入淡季，两者比值逐渐上升，这一趋势通常会持续到春节前后的豆油消费高峰。

另外，同为养殖业饲料的玉米和豆粕之间也可以做跨品种套利。见惊雷认为，目前投资者可以关注多豆粕空玉米的套利机会。“这两个都是饲料，价差大致波动范围一般在800元到2300元之间，最集中的区域一般在1300元以上。目前价差维持在1000元左右，与往年同期相比明显偏低。”

但是，张浙勇的经验是：“一般情况下，我们尽量少做跨品种套利，因为不同品种间的相关性有时候存在很大的不确定因素。如果要做的话，就要更加深入地进行基本面研究，而且仓位要控制得更低。”

张浙勇告诉记者：“前段时间我们研究过玉米和大豆之间的套利，因为农民在种植这两个品种时，需要考虑怎么分配土地。今年玉米价格高，农民收益好，会更加有种植玉米的积极性，因此，未来玉米的供应会大大增加，所以，我们原本想要买大豆、抛玉米。但是，后来我们发现玉米现货市场的供应持续紧缺，国储拍卖供不应求。因为基本面不支持，我们后来放弃了这个交易设想。”

风险控制第一位

除了期现套利，任何商品期货的套利策略都是有风险的，必须设止损。但是由于套利风险一般比单边投机要低，所以投资者的仓位一般会重一些。见惊雷表示：“成熟的套利策略，一般仓位可以到60%或者还可以更高一点；如果日内套利，可以更高，达到80%。”

但张浙勇的仓位控制得很轻，“我们的风险控制是第一位的，仓位一般控制在20%~30%。”在止损方面，他在做反套时，“一般在资金出现1%的亏损时，就会平仓出局。”但正套的操作策略是不止损，控制仓位，渐进加仓，“第一单不超过资金量的5%，如果价差扩大，我们就加仓，如果价差不变，我们就维持原有的仓位。”

正向套利和反向套利

正向套利，是指同一时间内以某一低价格买入近期合约、以某一高价格卖出远期合约，两者的头寸数量相等，未来在近月合约进行买入交割，并将资金转换成相应的实物，从而实现预定的利润额。当远月合约和近月合约的价差大于持仓成本时，就可进行套利，收益即是两者的差。

所谓反向套利，在同一时间内以某一低价格买入远期合约、以某一高价格卖出近期合约。如果市场是正向市场(近月合约价格低于远月合约)，那么，远月合约价格与近月合约价格之间的价差就会扩大；如果市场是反向市场(近月合约价格高于远月合约)，那么，近月合约价格与远月合约价格之间的价差就会缩小。一般情况下，当现货供应充足，但远期价格看涨，可以适量反套。但由于无法向现货渠道转嫁风险，也很难通过移仓等技术手段寻找后路，反向套利具有一定的风险性。